از تنگه هرمز تا قسط وام مسکن
بحرانی در هزاران کیلومتر دورتر از استرالیا¹ کمکم در بودجه خانوادهها دیده میشود؛ نه فقط از مسیر گرانتر شدن بنزین و گازوئیل، بلکه از طریق احتمال بالا رفتن قسط وامهای مسکن.
تنگه هرمز² یکی از مهمترین گلوگاههای انرژی جهان است. اختلال در کشتیرانی و حمله به نفتکشها و زیرساختهای انرژی باعث جهش قیمت نفت شده و نفت برنت³ اخیراً به بالای ۱۰۰ دلار آمریکا برای هر بشکه رفته است. این شوک حالا وارد انتظارات تورمی، بازدهی اوراق قرضه و بازارهای نرخ بهره شده است.
مسیر انتقال ساده است: نفت گرانتر، هزینه حملونقل، سوخت و تولید را بالا میبرد. کسبوکارها در ادامه بخشی از این هزینهها را به مصرفکننده منتقل میکنند و تورم سرفصل بالاتر میرود. بعد بانکهای مرکزی بین دو انتخاب سخت گیر میکنند: تورم را برای مدت طولانیتری تحمل کنند یا نرخ بهره را بالا ببرند؛ آن هم وقتی که خانوادهها و کسبوکارها از قبل زیر فشار هستند.
به همین دلیل است که یک بحران ژئوپولیتیکی میتواند به بازار وام مسکن برسد.
آسیبپذیری استرالیا از کانال سوخت و تورم
استرالیا¹ لازم نیست همه نفت خود را مستقیم از مسیر هرمز² وارد کند تا اثر اختلال آن را احساس کند. نفت در بازار جهانی معامله میشود و کم شدن عرضه—یا حتی ریسک کم شدن عرضه—قیمتها را در سطح بینالمللی بالا میبرد.
طبق تحلیلهای اخیر، انتظار میرود قیمت سوخت در استرالیا در هفتههای آینده ۲۰ تا ۳۰ سنت در هر لیتر بیشتر شود. قیمت گازوئیل ممکن است حدود ۱۰ تا ۳۰ سنت در هر لیتر افزایش پیدا کند و بنزین در شهرهای بزرگ ساحل شرقی میتواند از حدود ۲.۱۰ دلار به حدود ۲.۳۰ دلار در هر لیتر برسد.
اثر موضوع فقط به تابلوی جایگاه سوخت محدود نیست. گازوئیل در زنجیره حملونقل، کشاورزی، ساختوساز، معدن و توزیع مواد غذایی نقش دارد. بنابراین بالا رفتن هزینه حملونقل میتواند با تأخیر، در سراسر اقتصاد پخش شود و قیمت کالاها و خدمات را حتی مدتها پس از شوک اولیه بازار نفت بالا ببرد.
دادههای عمدهفروشی هم سرعت تغییر را نشان میدهد. گزارش شده که گازوئیل عمدهفروشی در ملبورن⁴ در ۱۰ سپتامبر⁵ به ۲۴۹ سنت در هر لیتر رسیده، در حالی که در ۲ سپتامبر ۲۳۷.۲ سنت بوده است. بنزین بدون سرب عمدهفروشی هم در همین بازه افزایش قابل توجهی داشته است.
چرا ممکن است RBA⁶ واکنش نشان دهد
بانک مرکزی استرالیا (RBA)⁶ مأموریت دارد تورم را به مرور به محدوده هدف برگرداند. جهش کوتاهمدت قیمت بنزین لزوماً به معنی نیاز فوری به افزایش نرخ بهره نیست. اما اگر شوک انرژی طولانی شود و بر دستمزدها، هزینههای کسبوکار و انتظارات تورمی اثر بگذارد، مدیریت آن سختتر میشود.
بازارها بهطور فزایندهای روی این سناریو شرط میبندند که RBA⁶ در نشست سپتامبر⁵ دوباره نرخ نقدی را بالا ببرد. طبق برآوردهای بازار، احتمال حدود ۸۰ درصدی برای افزایش ۲۵ واحد پایهای در ۲۹ سپتامبر قیمتگذاری شده و هر چهار بانک بزرگ استرالیا هم افزایش دیگری را قبل از پایان سال پیشبینی کردهاند. گزارشهای دیگر هم از احتمال بالای ۷۰ درصد برای افزایش در سپتامبر و امکان یک افزایش دیگر در ادامه سال گفتهاند.
چالش اینجاست که نرخ بهره بالاتر نمیتواند نفت بیشتری تولید کند یا مسیر کشتیرانی را باز کند. اما میتواند تقاضای داخلی را محدود کند و ریسک این را کم کند که یک شوک بیرونیِ موقت، در اقتصاد داخلی جاگیر شود.
اینجا یک دوراهی سیاستی شکل میگیرد: اگر بانک کاری نکند، ممکن است انتظارات تورمی بالا برود؛ اگر نرخها را افزایش دهد، فشار مالی روی دارندگان وام مسکن بیشتر میشود.
اثر روی وام مسکن
برای وامگیرندههایی که وام با نرخ متغیر دارند، حتی افزایش کوچک هم میتواند محسوس باشد. طبق تحلیلهای اخیر، افزایش ۲۵ واحد پایهای میتواند حدود ۷۶ دلار در ماه به بازپرداخت یک وام ۶۰۰ هزار دلاری اضافه کند.
این عدد برآورد است و افزایش واقعی به مانده وام، مدت باقیمانده، نوع ساختار بازپرداخت و اینکه وامدهنده افزایش نرخ را کامل منتقل کند یا نه، بستگی دارد. با این حال نشان میدهد یک شوک انرژی بینالمللی چقدر سریع میتواند به هزینه ماهانه یک خانواده تبدیل شود.
دارندگان وام مسکن نسبت به انتظارات نرخ بهره حساستر هستند، چون بسیاری از آنها همین حالا هم نسبت به چند سال قبل قسطهای بالاتری میپردازند. دادههای اخیرِ احساسات مصرفکننده نشان داده اعتماد بین دارندگان وام، با بالا رفتن نگرانی از نرخ بهره، بیشتر از مستأجران افت کرده است.
فشار فقط روی وامگیرندههای فعلی نیست. نرخهای بالاتر میتواند مقدار وامی را که خریداران جدید میتوانند بگیرند کم کند، تقاضا در مزایدهها را ضعیف کند و رِفاینانس را برای خانوادههایی که به پایان دوره نرخ ثابت نزدیک میشوند دشوارتر کند.
بازدهی اوراق قرضه؛ یک کانال دیگر
نرخ نقدی RBA⁶ تنها عامل تعیینکننده هزینه وام نیست. بازدهی اوراق قرضه دولتی و بازارهای تأمین مالی عمده هم روی نرخهایی که بانکها برای جذب پول میپردازند اثر میگذارد.
با بالا رفتن قیمت نفت و بازنگری سرمایهگذاران در چشمانداز تورم، گزارش شده بازدهی اوراق ۱۰ساله دولت استرالیا¹ به ۵.۳۸ درصد رسیده؛ بالاترین سطح در ۱۵ سال اخیر. بازدهی بالاتر میتواند حتی قبل از تصمیم رسمی RBA⁶، به نرخهای وام ثابت و هزینه وامگیری کسبوکارها فشار افزایشی وارد کند.
بنابراین اثر «هرمز روی وام مسکن» فقط به این خلاصه نمیشود که RBA⁶ ۲۵ واحد پایهای نرخ را بالا ببرد یا نه. مدت اختلال، مسیر قیمت نفت، ارزش دلار استرالیا، انتظارات تورمی و هزینههای وامگیری جهانی، همه در شدت اثر نقش دارند.
آیا بازار مسکن به سمت افت میرود؟
یک شوک انرژی پایدار لزوماً به معنی سقوط بازار مسکن نیست، اما میتواند بازار را ناهمگونتر کند. هزینههای بالاتر وامگیری قدرت خرید را پایین میآورد. گران شدن سوخت و هزینههای زندگی، پول کمتری برای قسط، پساندازِ پیشپرداخت و خرجهای دیگر باقی میگذارد. در همین زمان، شرکتهای ساختمانی هم با هزینههای بالاتر مواد، حملونقل و ماشینآلات روبهرو میشوند.
گزارشهای اخیر بازار به شرایط نرمتر مسکن، مزایدههای کمتر و نرخ تسویه مزایده در سطح ملی زیر ۵۰ درصد در آغاز فصل بهار اشاره کردهاند.
اثرها احتمالاً بسته به موقعیت مکانی و نوع وامگیرنده تفاوت دارد: خانوادههایی با سرمایه انباشته بیشتر، بدهی با نرخ ثابت یا رشد درآمد قوی شاید راحتتر فشار را مدیریت کنند. اما وامگیرندههای با اهرم بالا، خریداران تازه و خانوادههایی که به رِفاینانس وابستهاند، در معرض ریسک بیشتری قرار میگیرند.
متغیر اصلی: این وضعیت چقدر طول میکشد؟
مهمترین عامل فقط این نیست که نفت به ۱۰۰ یا ۱۱۰ دلار برسد؛ مهمتر این است که قیمتها چه مدت بالا بمانند.
اگر اختلالهای کشتیرانی زود حلوفصل شود، جهش نفت میتواند با تغییر مسیرهای عرضه و کم شدن «حق ریسک»، بهتدریج فروکش کند. اما اگر تنگه هرمز² برای مدت طولانی مختل بماند، قیمت انرژی بالاتر میتواند به یک مسئله تورمی پایدار تبدیل شود.
دادههای اخیر کشتیرانی نشان داده عبور کشتیها از تنگه در یک روز به ۷ گذر رسیده، در حالی که میانگین ۱۰ روزه ۱۴ گذر بوده است. چنین افتی میتواند ترس بازار را تقویت کند، حتی اگر تجارت کاملاً متوقف نشده باشد. تحلیلگران هم از طیفی از سناریوها صحبت کردهاند که در آن نفت ممکن است نوسانی بماند، چون بازارها با دسترسی محدود و مسیرهای جایگزین سازگار میشوند.
یک حلقه بازخورد که رصد میشود
برای استرالیا¹، ریسک در قالب یک زنجیره قابل پیگیری مطرح میشود:
۱) اختلال، قیمت نفت را بالا میبرد. ۲) هزینه سوخت و حملونقل، تورم را افزایش میدهد. ۳) بازدهی اوراق و انتظارات نرخ بهره بالا میرود. ۴) RBA⁶ سیاست را سختتر میکند یا نرخها را برای مدت طولانیتری بالا نگه میدارد. ۵) قسط وام و هزینه وامگیری افزایش مییابد. ۶) هزینهکرد خانوار و تقاضای مسکن ضعیفتر میشود.
وامگیرندهها چه چیزهایی را دنبال کنند
دارندگان وام مسکن در استرالیا¹ میتوانند در هفتههای آینده چند شاخص را زیر نظر بگیرند: قیمت نفت برنت³ و سایر شاخصهای جهانی نفت؛ قیمت بنزین و گازوئیل در استرالیا؛ بازدهی اوراق ۱۰ساله دولت استرالیا؛ انتظارات تورمی و دادههای دستمزد؛ قیمتگذاری بازار پول برای نشست بعدی RBA⁶؛ و تغییرات نرخ وامهای متغیر و ثابت توسط وامدهندگان.
همزمان، وامگیرندهها بهتر است «حاشیه امن پرداخت» خودشان را هم بررسی کنند و فقط به پیشبینیها تکیه نکنند؛ چون اثر نهایی به شرایط هر وام و تصمیم هر بانک هم بستگی دارد.
پاورقی نامها
¹ Australia
² Strait of Hormuz
³ Brent crude
⁴ Melbourne
⁵ September
⁶ Reserve Bank of Australia (RBA)